在2023年和2024年交替之際，市場股債兩個市場的波動動蕩令財(cái)富管理一度成為熱搜。
這一年，中銀展報(bào)加拿大28怎么算大小銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化基本完成，行理顯著下降新金銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化已深入人心。財(cái)產(chǎn)
這一年，品破銀行理財(cái)產(chǎn)品破凈率顯著下降，凈率但銀行理財(cái)規(guī)模首度被公募基金超越。為何
這一年，告⑥隨市場波動的市場權(quán)益類產(chǎn)品多令投資者黯然神傷。
這一年，波動在非貨基金代銷市場，中銀展報(bào)銀行的行理顯著下降新金絕對主角地位被撼動。
這是南方周末新金融研究中心經(jīng)過持續(xù)一年的調(diào)研、跟蹤和統(tǒng)計(jì)分析而發(fā)現(xiàn)的品破有趣現(xiàn)象。
南方周末新金融研究中心為此建議，在財(cái)富管理機(jī)構(gòu)從產(chǎn)品為中心轉(zhuǎn)向以客戶為中心的發(fā)展階段，應(yīng)加強(qiáng)投研能力建設(shè)，并創(chuàng)新管理模式。
銀行理財(cái)產(chǎn)品破凈率顯著下降
在監(jiān)管取向的明確指引下，銀行理財(cái)產(chǎn)品基本完成凈值化。
據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)顯示，截至2023年6月末，銀行理財(cái)市場存續(xù)規(guī)模25.34萬億元。其中，凈值型理財(cái)產(chǎn)品占比為95.94%，加拿大28怎么算大小占比逐步增高。
實(shí)際上，2021年凈值型理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比已達(dá)到92.97%。這意味著經(jīng)過數(shù)年調(diào)整，銀行理財(cái)產(chǎn)品基本完成凈值化。
而據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至6月末，我國公募基金資產(chǎn)凈值合計(jì)27.69萬億元，公募基金規(guī)模首次超過銀行理財(cái)規(guī)模。
盡管公募基金規(guī)模首度超過銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模，但從服務(wù)客戶角度而言，銀行理財(cái)優(yōu)勢明顯。一方面，在我國以銀行為主的金融市場中，背靠母行的理財(cái)公司具有先天的客戶優(yōu)勢，覆蓋客戶群體范圍廣，客戶信任度高；另一方面，客戶理財(cái)目的是保值增值，相比其他機(jī)構(gòu)產(chǎn)品，銀行理財(cái)收益穩(wěn)定性更高。銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)顯示，2023年上半年，銀行理財(cái)為投資者創(chuàng)造收益3310億元，理財(cái)產(chǎn)品平均收益率為3.39%。
銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值不斷修復(fù)，破凈率顯著下降。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年11月末，年初至今有效產(chǎn)品平均凈值上漲2.06%，其中凈值相對2022年末下跌的產(chǎn)品占比2.8%，破凈率顯著下降。2022年12月累計(jì)凈值破凈產(chǎn)品占比達(dá)到21.2%，這也導(dǎo)致了銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)贖回潮。
新發(fā)產(chǎn)品以固定類為主
南方周末新金融研究中心發(fā)現(xiàn)，在權(quán)益市場大幅波動的情況下，銀行理財(cái)產(chǎn)品破凈率大幅下降的一個“秘密”——新發(fā)產(chǎn)品以固收類為主。這也是理財(cái)公司傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品，在低利率環(huán)境下，更好滿足理財(cái)投資者穩(wěn)收益需求。
從產(chǎn)品發(fā)行市場角度觀察，2023年以來，銀行新發(fā)產(chǎn)品中固收類產(chǎn)品占比顯著提升。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，2023年1-11月，銀行理財(cái)新發(fā)固定收益類產(chǎn)品金額平均達(dá)到4052億元，在銀行新發(fā)各類理財(cái)產(chǎn)品中占據(jù)絕對領(lǐng)先地位。
銀行為何熱衷于新發(fā)固收類產(chǎn)品呢？南方周末新金融研究中心分析認(rèn)為，一方面，這與銀行理財(cái)固定收益產(chǎn)品優(yōu)勢有關(guān)。銀行理財(cái)產(chǎn)品一直以中低和低風(fēng)險(xiǎn)固定收益類產(chǎn)品為主，且占比不斷提升。
雖然銀行理財(cái)與公募基金產(chǎn)品資產(chǎn)配置均以債券類為主，但是銀行理財(cái)更多投資于現(xiàn)金、銀行存款、同業(yè)存單等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。截至2023年6月，理財(cái)公司存續(xù)產(chǎn)品中規(guī)模最大的是固定收益類產(chǎn)品，占全部產(chǎn)品的96.23%。其次是混合類產(chǎn)品，占比3.39%。權(quán)益類產(chǎn)品和金融衍生品類產(chǎn)品占比不足1%。
另一方面，這與居民風(fēng)險(xiǎn)偏好降低有關(guān)。2023年，居民存款持續(xù)增加，且呈現(xiàn)定期化趨勢。南方周末新金融研究中心對比研究20家大銀行有關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2023年上半年，個人定期存款占比普遍提升。其中，興業(yè)銀行同比上升高達(dá)45.4%。（詳情請見南方周末App：《20家銀行凈利占A股1/3強(qiáng)，“利潤王”對抗息差壓力分化加劇》）
與此同時，2023年，儲蓄型保單熱銷，商業(yè)銀行代理保險(xiǎn)收入占比增加。以招商銀行為例，2023年前三季度保險(xiǎn)代銷手續(xù)費(fèi)占財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)及傭金收入的52.44%，同比增長16.94%，是唯一增長的大類產(chǎn)品。
雖然這與預(yù)定利率為3.5%的增額終身壽險(xiǎn)在6月底被要求下架營銷力度加大有關(guān)，但在一定程度上也折射出市場上優(yōu)質(zhì)理財(cái)產(chǎn)品尤其是穩(wěn)健低波產(chǎn)品稀缺。
公募基金公司也意識到市場波動下不同風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品配比的重要性。在南方周末新金融研究中心參加的2023財(cái)富管理50人論壇上，易方達(dá)基金董事長詹余引認(rèn)為，按照風(fēng)險(xiǎn)收益基準(zhǔn)，公募基金的產(chǎn)品投資呈現(xiàn)“啞鈴型”分布。低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的貨幣類、短債類產(chǎn)品和高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的股票、配置類產(chǎn)品較多，而中等收益中等風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品比較少。
非貨基代售市場，主角在轉(zhuǎn)變
雖然理財(cái)規(guī)模被公募基金超越，但銀行目前依然是財(cái)富管理代售市場的主渠道。
新興互聯(lián)網(wǎng)平臺充分利用技術(shù)優(yōu)勢，通過高效渠道觸達(dá)和多樣化產(chǎn)品組合，抓住年輕客群理財(cái)需求，快速切入財(cái)富管理市場，但銀行在個人財(cái)富管理領(lǐng)域的重要地位短期仍難以撼動。
據(jù)麥肯錫測算，目前約40%的零售非存款金融投資產(chǎn)品仍通過銀行渠道銷售。
在理財(cái)公司的產(chǎn)品銷售中，盡管第三方代銷機(jī)構(gòu)數(shù)量逐步增加，但母行銷售仍是核心渠道。銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)顯示，2023年6月，417家機(jī)構(gòu)代銷了銀行理財(cái)子公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，較年初增加89家。但其代銷量不可與母行渠道相提并論。
值得注意的是，在非貨幣公募基金發(fā)售市場上，券商和互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理平臺正逐步蠶食銀行份額。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年一季度，銀行非貨幣基金代銷市占率為58%，而至2023年一季度，銀行非貨幣基金代銷市占率已跌至47.16%。同期，券商非貨幣市場基金份額達(dá)到17.79%，而互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理平臺在非貨幣型基金中的份額擴(kuò)張至34.17%。可見互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理平臺在非貨幣基金市場優(yōu)勢更甚。
從客戶類型看，互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理平臺等新興理財(cái)渠道主要客群多為90后，而銀行財(cái)富管理主力客群平均年齡相對較高。與年輕客群相比，后者對風(fēng)險(xiǎn)容忍度相對較低，主要理財(cái)目標(biāo)為家庭保障、子女教育和退休養(yǎng)老等，對線下網(wǎng)點(diǎn)和客戶經(jīng)理依賴度也相對較高。
南方周末新金融研究中心認(rèn)為，代銷理財(cái)手續(xù)費(fèi)收入是商業(yè)銀行中間收入的重要來源，商業(yè)銀行應(yīng)積極推動數(shù)智化轉(zhuǎn)型，提升綜合服務(wù)能力。一方面塑造年輕化品牌形象主動吸引年輕客群，另一方面應(yīng)與其他機(jī)構(gòu)在投顧能力建設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新等方面加強(qiáng)合作，在促進(jìn)財(cái)富管理市場生態(tài)體系健康發(fā)展中發(fā)揮更大作用。
管理模式創(chuàng)新迫在眉睫
中國已是全球第二大財(cái)富管理市場。業(yè)內(nèi)通常以資管行業(yè)規(guī)模為統(tǒng)計(jì)口徑，據(jù)易方達(dá)基金測算，2023年中國大資管行業(yè)規(guī)模達(dá)到134.9萬億元。換句話說，我國的財(cái)富管理市場已是百萬億級市場，僅次于美國。
南方周末新金融研究中心認(rèn)為，我國財(cái)富管理生態(tài)系統(tǒng)雖初步成形，但仍存在如下問題：
一是金融市場有效性弱、波動性大。尤其是資本市場，財(cái)富管理功能較弱，對投資者保護(hù)不足，大股東減持等問題比較突出。與海外成熟資本市場相比，中國資本市場收益率低而波動率高。這也是無法吸引機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行長期投資和價值投資的主要因素。
二是另類投資市場發(fā)展緩慢，進(jìn)入門檻較高。我國投資者參與權(quán)益市場的對沖工具主要有融券業(yè)務(wù)、股指期貨、上證50ETF期權(quán)、滬深300ETF期權(quán)和場外定制衍生品等。但這些對沖工具均有進(jìn)入門檻限制，普通人參與成本較高。即使對專業(yè)性較強(qiáng)的機(jī)構(gòu)投資者也有比例限制和額度審批要求，因而無法實(shí)現(xiàn)有效避險(xiǎn)。缺乏避險(xiǎn)工具使得投資者無法進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理與對沖，各類資管機(jī)構(gòu)“巧婦難為無米之炊”。
三是投資者不成熟。投資者教育非一日之功，在過去中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展期，受益于改革開放的一代人積累了大量財(cái)富，同時也習(xí)慣了金融機(jī)構(gòu)剛性兌付的隱性承諾。而在凈值化時代，低風(fēng)險(xiǎn)高收益理財(cái)產(chǎn)品難尋，他們對理財(cái)產(chǎn)品波動性容忍度較低。
四是資管機(jī)構(gòu)過去重視“投”而忽視“顧”。投資者適當(dāng)性原則和投資者保護(hù)執(zhí)行不到位。金融中介機(jī)構(gòu)對客戶調(diào)查不深入，風(fēng)險(xiǎn)揭示不充分，更多的是出于業(yè)績、考核等因素推薦金融產(chǎn)品或鼓勵投資人頻繁買賣，代理問題和信任問題頻發(fā)。
五是監(jiān)管政策一致性和協(xié)同性較差制約財(cái)富管理市場發(fā)展。2023年5月，國家金融監(jiān)督管理總局正式揭牌，標(biāo)志著我國新一輪金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)改革邁出重要一步。這有助于加強(qiáng)不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管政策的一致性和協(xié)同性。2023年10月，中央金融工作會議提出“依法將所有金融活動全部納入監(jiān)管，全面強(qiáng)化機(jī)構(gòu)監(jiān)管、行為監(jiān)管、功能監(jiān)管、穿透式監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管，消除監(jiān)管空白和盲區(qū)”。可見，財(cái)富管理市場正逐步形成全方位、系統(tǒng)性監(jiān)管體系。
當(dāng)前，我國財(cái)富管理市場正處于從產(chǎn)品為中心轉(zhuǎn)向以客戶為中心的關(guān)鍵變革期。海外成熟市場的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)已形成專業(yè)投顧為核心，區(qū)別于產(chǎn)品銷售的顧問式財(cái)富管理模式。在這種背景下，南方周末新金融研究中心提出三點(diǎn)建議：
一是資管機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)投研能力建設(shè)。投研能力是一家專業(yè)資管機(jī)構(gòu)賴以生存的立身之本，也是取得差異化競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵。資管機(jī)構(gòu)在鞏固傳統(tǒng)固收產(chǎn)品投研能力的同時，應(yīng)增強(qiáng)權(quán)益類投資能力的建設(shè)，輸出更加穩(wěn)健的權(quán)益性資管產(chǎn)品。
二是創(chuàng)新管理模式。如建立投資經(jīng)理薪酬遞延制度，產(chǎn)品強(qiáng)制跟投機(jī)制。這些舉措有利于資管機(jī)構(gòu)與客戶建立緊密的互信關(guān)系，履行受托義務(wù)，防止損害客戶利益行為發(fā)生。
三是加強(qiáng)投資者教育。資管機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)投資者教育與陪伴，倡導(dǎo)價值投資理念，幫助客戶克服短期情緒波動，獲取長期穩(wěn)健收益。
